鋼材：去產(chǎn)能回頭看即將開始，鋼材市場(chǎng)有所企穩(wěn)1。核心邏輯：今日，國(guó)內(nèi)建筑鋼材市場(chǎng)繼續(xù)延續(xù)下跌，但跌幅有所放緩，市場(chǎng)成交量小幅回升，全國(guó)建筑鋼材成交量18.1 萬噸，環(huán)比回升1.7萬噸。熱卷方面部分城市價(jià)格出現(xiàn)反彈。目前國(guó)內(nèi)鋼材供給處于高位，4月粗鋼日均產(chǎn)量達(dá)到326.16 萬噸創(chuàng)歷史新高。需求端， 5 月份之后將逐步進(jìn)入建筑鋼材需求淡季。板材需求也受到高價(jià)格抑制。所以短期價(jià)格仍然有下調(diào)空間。不過，從6 月初開始，國(guó)家發(fā)改委將開展新一輪的去產(chǎn)能回頭看督察工作，且主流鋼廠挺價(jià)意愿依舊明顯。中期來看，鋼材需求也就一定韌性。上周螺紋鋼表觀消費(fèi)仍維持在470 萬都左右，4 月地產(chǎn)投資增速也有所回升。制造業(yè)投資也呈現(xiàn)繼續(xù)改善態(tài)勢(shì)，4 月機(jī)電產(chǎn)品出口也延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。所以中期在供給側(cè)博弈，鋼廠挺價(jià)以及需求韌性的支撐下，價(jià)格有望延續(xù)漲勢(shì)

    宏觀層面看，本輪價(jià)格下跌的主要原因是政策重心的階段性轉(zhuǎn)移，春節(jié)之后上游原材料價(jià)格的暴漲導(dǎo)致了通脹壓力的回升，同時(shí)也擠壓了下游企業(yè)的利潤(rùn)。4月份國(guó)內(nèi)PPI同比增長(zhǎng)6.8%，而CPI增速僅為0.9%，二者差值的進(jìn)一步擴(kuò)大表明了上游原材料的價(jià)格暴漲無法向下游有效傳導(dǎo)?；诖耍瑖?guó)內(nèi)政策重心開始逐漸轉(zhuǎn)向穩(wěn)物價(jià)，自3月25日開始，高層會(huì)議4次提及大宗商品價(jià)格過快上漲，上周唐山、上海等地的市場(chǎng)監(jiān)管局和工信局等部門聯(lián)合約談鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)，而本周發(fā)改委的記者會(huì)也再度回應(yīng)了大宗商品價(jià)格上漲過快問題。短期來說，預(yù)計(jì)這一政策基調(diào)仍會(huì)延續(xù)。

    供應(yīng)層面看，盡管春節(jié)后，在碳達(dá)峰和碳中和，鋼材供應(yīng)中期收縮的預(yù)期一直存在，但從現(xiàn)實(shí)情況看，鋼材供應(yīng)水平并不低。根據(jù)最新公布的數(shù)據(jù)，1-4月份國(guó)內(nèi)粗鋼同比增長(zhǎng)15.8%或5509萬噸，4月份當(dāng)月粗鋼日產(chǎn)也創(chuàng)下326.16萬噸歷史新高，而螺紋鋼和熱卷的周度產(chǎn)量自3月份以后也一直呈現(xiàn)同比增加態(tài)勢(shì)。目前鋼廠利潤(rùn)依舊處于高位，即使考慮近幾個(gè)交易日現(xiàn)貨價(jià)格的下跌，長(zhǎng)流程螺紋鋼和熱卷的利潤(rùn)也在750和1000元/噸左右，而在短期政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)定物價(jià)的背景下，一些區(qū)域的限產(chǎn)政策不排除有延后出臺(tái)可能，所以短期來說鋼材市場(chǎng)的供應(yīng)壓力還是比較大的。

    需求層面看，春節(jié)后這輪鋼材價(jià)格暴漲確實(shí)對(duì)下游需求形成了抑制，我們了解到4月份之后很多施工單位已經(jīng)開始調(diào)整施工進(jìn)度，采購(gòu)基本以按需采購(gòu)為主。板材下游的加工企業(yè)也出現(xiàn)不同程度的虧損，一些企業(yè)甚至出現(xiàn)賣原材料的情況?？紤]到5月份之后，將進(jìn)入建筑鋼材需求淡季，且未來幾周南方地區(qū)將會(huì)出現(xiàn)強(qiáng)降雨天氣，這也會(huì)對(duì)螺紋鋼需求形成一些影響。板材方面，目前下游產(chǎn)品和板材的價(jià)差水平不足以刺激下游大范圍補(bǔ)庫(kù)，且4月份汽車、機(jī)械銷量增速均有明顯回落。所以短期來看，無論是建材還是板材需求均有階段性放緩跡象。

    另外，在前期價(jià)格快速上漲的過程中，市場(chǎng)也積累了很大一部分投機(jī)庫(kù)存，即買入現(xiàn)貨，并通過盤面對(duì)沖；這也是之前一些區(qū)域螺紋鋼庫(kù)存居高不下的原因之一，那么在本輪下跌的過程中，隨著這部分投機(jī)需求獲利，有快速兌現(xiàn)利潤(rùn)的需求，所以可能會(huì)進(jìn)一步加劇現(xiàn)貨市場(chǎng)的拋壓。也就是說，投機(jī)性需求近期可能也有獲利平倉(cāng)的需求。

    鐵礦石：中性

    市場(chǎng)焦點(diǎn)：需求端來看，鋼廠高利潤(rùn)依然存在，對(duì)原料的需求依然旺盛。內(nèi)陸地區(qū)、山西和江西等地有高爐復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)鐵水產(chǎn)量仍維持上漲趨勢(shì)，但目前除華北限產(chǎn)外，其余地區(qū)產(chǎn)量基本已恢復(fù)至近年來最高水平，后期鐵水上漲空間有限。品種結(jié)構(gòu)上，中高品礦持續(xù)去庫(kù)存，PB 粉庫(kù)存更是近年來最低，這樣的情況下，現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)易漲難跌。隨著市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒兌現(xiàn)后，市場(chǎng)投機(jī)熱情降溫。預(yù)計(jì)鐵礦石價(jià)格維持震蕩偏強(qiáng)的狀態(tài)。

    基于以上分析，我們認(rèn)為短期鋼材市場(chǎng)仍有進(jìn)一步下跌空間。但中期來看，碳達(dá)峰、碳中和政策的大方向?qū)?huì)延續(xù)，6月份開始，新一輪去產(chǎn)能回頭看的督查工作將展開。需求來看，國(guó)內(nèi)鋼材需求仍有一定增量，且國(guó)內(nèi)外制造業(yè)補(bǔ)庫(kù)存的態(tài)勢(shì)也在繼續(xù)延續(xù)，所以鋼材市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)過充分釋放后有望重回漲勢(shì)。具體可關(guān)注7.1前后華北地區(qū)會(huì)否出臺(tái)新的限產(chǎn)政策以及杭州螺紋鋼和唐山帶鋼庫(kù)存何時(shí)降至低位，這些都可能會(huì)成為行情見底的信號(hào)。